“货币资金”流动的秘密  ——以东旭光电为例

“货币资金”流动的秘密

——以东旭光电为例

作者：王艳 周义婷 何竺虔

第一部分：会计准则

现金流量表概念

企业会计准则第31号——总则

现金流量表，是指反映企业在一定会计期间现金和现金等价物流入和流出的报表。现金，是指企业库存现金以及可以随时用于支付的存款。现金等价物，是指企业持有的期限短、流动性强、易于转换为已知金额现金、价值变动风险很小的投资。本准则提及现金时，除非同时提及现金等价物，均包括现金和现金等价物。

现金流量表列报

企业会计准则第31号——基本要求

现金流量表应当分别经营活动、投资活动和筹资活动列报现金流量，除代客户收取或支付的现金；周转快、金额大、期限短项目的现金流入和现金流出；金融企业的有关项目，包括短期贷款发放与收回的贷款本金、活期存款的吸收与支付、同业存款和存放同业款项的存取、向其他金融企业拆借资金、以及证券的买入与卖出等按净额列报，其余应当分别按照现金流入和现金流出总额列报。其中，经营活动，是指企业投资活动和筹资活动以外的所有交易和事项；投资活动，是指企业长期资产的购建和不包括在现金等价物范围的投资及其处置活动；筹资活动，是指导致企业资本及债务规模和构成发生变化的活动。

现金流量表披露

企业会计准则第31号——披露

企业应当在附注中披露将净利润调节为经营活动现金流量的信息，与以总额披露当期取得或处置子公司及其他营业单位的信息，如取得或处置价格，取得或处置价格中以现金支付的部分，取得或处置子公司及其他营业单位收到的现金，取得或处置子公司及其他营业单位按照主要类别分类的非现金资产和负债，还需披露不涉及当期现金收支、但影响企业财务状况或在未来可能影响企业现金流量的重大投资和筹资活动，以及披露与现金和现金等价物有关的信息，如现金和现金等价物的构成及其在资产负债表中的相应金额，和企业持有但不能由母公司或集团内其他子公司使用的大额现金和现金等价物金额。

第二部分：案例分析

一、案例简述

2019年11月18日，债券“17东旭01”出现37%离奇暴跌，次日东旭光电科技股份有限公司（以下简称“东旭光电”）发布了提示性公告，表明本该11月18号完成回售付息的两支债券（规模合计30亿元，应兑付近20亿元），由于公司资金暂时出现短期流动性困难，未能如期兑付相关本金和利息。而东旭光电2019年第三季度报告显示，账上有183亿元的货币资金。同时，公司发表公告，表明股票停牌。此外，公司收到控股股东东旭集团有限公司（以下简称“东旭集团”）通知，东旭集团控股股东东旭光电投资有限公司拟向石家庄市人民政府国有资产监督委员会转让其持有的东旭集团51.46%股份，而此事项可能会导致东旭光电控制权发生变更。综合以上因素，联合信用评级有限公司决定将东旭光电主体长期信用等级由AA+下调至C。

简而言之，东旭光电账上有上百亿元流动性最强的资产——现金，却自称短期资金流动困难，无法偿还20亿元的到期债务，联想到之前爆雷的康得新、康美假存款事件，使人不得不怀疑东旭光电货币资金的真实合理性。面对质疑，东旭光电给出的解释是公司经营需要做出充足资金准备，除受限资金外，还需要安排好安全运营资金、经营流动资金、研发投入及产线技术改造资金、投资并购项目资金、偿还有息负债周转资金、风险准备资金等。这个解释看似合情合理，即东旭光电账上虽留有大量资金，但这些资金都已被企业“合理”使用，无法用于兑付债券本金和利息。然而，据东旭光电2018年年报和2019年主要经营业绩报告显示，公司账上流动负债合计额分别高达272亿元和319亿元，有息负债金额如此之高，外界纷纷质疑企业存在大存大贷现象，公司也持续遭受到财务造假的置疑。那么，东旭光电的资金流动是否存在问题？这其中又究竟隐藏着什么奥秘？

二、公司简介

东旭光电，原名宝石A，是一家以生产、销售彩电显像管玻璃壳为主营业务的公司，在东旭集团实际控制人李兆廷入主前，公司的控股股东是石家庄宝石电子集团（以下简称“宝石集团”），宝石集团的实际控制人是石家庄市国资委。回顾东旭集团逐步掌控宝石A历史，2009年，东旭集团与石家庄市国资委签订协议，东旭集团拟用公司股权或货币对宝石集团进行增资，2010年，东旭集团以石家庄旭新光电科技公司50%股权向宝石集团增资，增资之后东旭集团获得宝石集团47.06%的股份，李兆廷成为宝石集团的法人代表，2011年，东旭集团将在宝石集团的持股比例提升至70%，李兆廷成为宝石A的实际控制人，同年东旭光电借壳宝石A上市，2012年，东旭集团全资子公司北京赫然恒业科技有限公司（以下简称“北京赫然”）与石家庄市国资委签署股权转让合同，北京赫然获得宝石集团30%的股权，宝石集团完全成为了东旭集团的子公司，国有股退出控股地位。

宝石A在东旭集团入主后，不断扩张业务，2013年，筹集资金开始布局平板显示玻璃基板生产线，2014年，开始布局石墨烯产业，并进入蓝宝石晶体材料行业，同年更名为东旭光电，2016年，进入偏光片领域，2017年，进入曲面盖板玻璃领域，同时收购申龙客车100%股权，正式进入新能源汽车行业，还以1亿元认购亿华通非公开定增，涉足氢能。东旭光电一直深耕于光电产业，是目前国内最大的集液晶玻璃基板装备制造、技术研发及生产销售于一体的高新技术企业。通过布局蓝宝石、石墨烯等新材料领域、面板设备高端装备制造、彩色滤光片等板块，东旭光电已形成了具有综合竞争力的光电产业集群雏形。

三、案例分析

资金流入：经营业绩不断下滑，“存贷双高”现象明显

图1展示了东旭光电近8年净利润与经营性现金流状况，可以发现东旭光电2012-2014年经营活动产生的现金流量净额为负数，在此阶段，东旭光电引入战略投资，进行前期扩张，经营现金流为负数属于正常现象。2015年，东旭光电经营性现金流开始回升并由负转正，但随后几年却一路下滑，由2015年的17.80亿元连续下降至2018年的3.88亿元，反观公司净利润，2012-2018年一直稳定上升，由2.41亿元增长至22.69亿元，2019年受到债务违约影响，公司经营业绩大幅度下滑，经营现金流量和净利润均下降为负值。总体来看，2015-2018年，东旭光电经营活动现金流量净额与净利润增长趋势相反，净现比不断下降，由1.28降为0.17，表明公司获得的利润背后没有充足的现金支撑，每实现1元净利润，对应的实际现金流入不断减少，甚至低于1元，营运能力明显下降。

图1：东旭光电2012年-2019年净利润和经营性现金流

数据来源：巨潮资讯网

另一方面，东旭光电从2010年开始扩张之路，公司规模高速扩张，将业务延伸至多个行业，至2018年，公司的营收结构让人眼花缭乱，主要产品光电显示材料在2018年的营收中占比仅为16.72%，高速扩张并没有带来高速利润增长，销售毛利率由2015年的39.78%连续下降为2018年的17.75%，下降幅度达50%。同时公司有净利润却无现金流，这意味着公司的应收账款较多。据东旭光电近几年财务报表显示，公司应收账款金额持续增加，2015年为10.43亿元，2019年高达114.97亿元，上升幅度高达1003%，图2显示了东旭光电应收账款周转率不断下滑，预示着公司应收款收回的时间加长，坏账风险加剧，资金流动速度减慢，最终可能会导致公司偿债能力与营运能力进一步下降。

图2：东旭光电2015年-2019年应收账款周转率

数据来源：网易财经

图3展示了东旭光电2015-2019年的货币资金状况，不难发现，东旭光电账上一直留有大量的货币资金。一般而言，企业通常不会在账面上留有大量的货币资金，因为这会让有限的现金资源处于闲置状态，降低资金利用率，增加财务费用，降低企业的盈利水平。上市企业主要通过发行股票、债券等来募集资金，在一定程度上，企业可通过募集资金获得更多的资金，但也会承担一定的债务。而通过债务获得的大量资金，可使得企业的账面存款很好看，但会出现“存贷双高”现象，即公司的货币资金与有息负债同时处于较高水平。从表1可看到，东旭光电这几年有息负债额很高，基本与货币资金金额持平，“存贷双高”现象明显。

同时，近几年东旭光电财务费用基本高于销售费用、管理费用及研发费用，是支出费用中占比最高的。财务费用是指企业为筹集生产经营所需资金等而发生的费用，而财务费用占比高往往表明公司的现金流不够，需要通过高息贷款进行强行输血。再看2018年企业财务报表格式修改后，当年公司财务费用下的利息费用为12.04亿元，利息收入为5.06亿元，利息费用约为利息收入的两倍，反映公司背负着较重的债务利息。

图3：东旭光电2015年-2019年货币资金

数据来源：巨潮资讯网

表1：东旭光电2015年-2019年有息负债          单位：亿元

数据来源：巨潮资讯网

资金运转：受限资金多，财务总监更替频繁

由东旭光电的财务报表可知，2018年公司其他货币资金为5.19亿元，银行存款为192.86亿元，但期末货币资金中受限资金为48.90亿元，主要是信用证及承兑汇票保证金、定期存单以及质押存单、保函保证金，这些一般通过“其他货币资金”账户进行核算，不能轻易使用。从表2来看，东旭光电在2013年至2017年5年间4次定增，合计募集资金247.39亿元，截至2018年年底，还有81.26亿元的募集资金未投入使用。其中闲置募集资金多次被用于补充流动资金，账面有大量的钱却不断融资借钱，很明显公司实际资金压力不小，流动资金紧张。另一方面定向增发的募集资金，计入银行存款账户，不能随意挪用，相当于受限资金。

表2：东旭光电截至2018年募集资金总体使用情况         单位：万元

数据来源：巨潮资讯网

从账面上看，东旭光电截至2018年底银行存款资金减去其他货币资金、受限资金以及未使用募集资金后，还剩余约60亿元，但当年短期借款80多亿元，可用资金无法完全偿还短期债务，由此表明公司无法兑现价值30亿元的债券本金及利息早有预兆，也说明其财务造假可能性不高。正如针对他人质疑，相关人士称，东旭光电主营业务属于资金密集型的制造业，本身就需要大量资金进行沉淀，以便进行设备储备、技术储备，公司即便有大额账面资金，掰开揉碎之后，除了受限资金之外，可用的流动资金并不多。

货币资金具有流通性强及高活跃特点,内部控制风险较大。当前企业货币资金内部控制存在的问题主要是货币资金内部控制管理观念淡薄、财务人员的专业素质不高、货币资金内控制度缺乏有效性、企业缺乏完善的内部监督体系^[1]。深究到底，东旭光电此次财务问题的源头在于其货币资金的内部控制，就在东旭光电“爆雷”的同时，有自媒体曝出东旭系另一家上市公司嘉麟杰原董事长刘冰洋沉迷游戏，在任期间公司净利润下滑37%，团队大规模离职，同时2015年至今，短短不到5年的时间里，东旭光电更换了5任财务总监。上述事件是否表明内部人员监管的缺失，仍待考证。

资金流出：研发支出少，投资支出多

东旭光电是一家高新技术企业，而加强研发投入对高新企业来说尤其重要，不仅能增强企业核心竞争力，同时还能获得相关政府补助，享受税收优惠。通过图4可知东旭光电研发支出占营业总收入比例较低，而国家有关规定，最近一年销售收入在2亿元以上的企业，研究开发费用总额占同期销售收入总额的比例不低于3%，方可认定为高新技术企业。尽管东旭光电已被认定为高新技术企业，且近五年企业营业总收入逐步上升，达上百亿元，但公司研发支出占营业总收入比例基本低于3%，除2019年由于违约影响，企业销售受到较大影响，研发支出占比超过了3%，可知东旭光电近几年研发支出占比过低，投入不够。同时，图5显示，近8年东旭光电投资性活动现金流净额一直为负数，投资性现金流一直呈流出状态，即使在现金流已经略显紧张的2018年，公司仍不断地进行投资扩张，投资性现金流净流出66.44亿元。账上存在大量资金，没有选择把大部分资金投入研发，而是选择不断地投资扩张，一定程度上，公司资金流出方向不够合理。

图4：东旭光电2015年-2019年研发支出情况

数据来源：巨潮资讯网

图5：东旭光电2012年-2019年投资性现金流

数据来源：巨潮资讯网

目前东旭光电拟发行股份购买东旭集团合法持有的743项与光电显示材料业务相关的专利，虽然东旭集团一直以来把上述743项专利无偿提供给东旭光电使用，但是2019年11月，东旭光电中票违约，东旭集团也同时出现流动性危机，集团体系内各项资产被债权人在短短的一个月里集中起诉、查封、冻结。然而预案发布后仅两日，相关专利即因两家债权人申请财产保全而被法院执行冻结。尽管专利权属仍归东旭集团所有，不会影响东旭光电正常使用该专利资产，也不会影响正常生产运营，短期不会对公司生产经营造成重大不利影响，但是东旭光电依赖于东旭集团专利，一定程度上解释了东旭光电研发投入少的原因，而公司本身并没有掌握核心技术，经营命脉掌握在他人手中，长远来看，若东旭集团发生重大变动，势必会影响东旭光电日常生产经营。

四、总结

货币资金是企业资产的重要组成部分，同时也是所有资产中流动性最强、风险最大的资产，在企业日常经营中可能出现资金的流失、盗窃、侵吞、挪用等不良现象，如果企业的资金管理不到位，不仅会引起资金的浪费，造成资金的不足，而且会使得企业的财力过于分散，削弱企业的整体实力^[2]。

近年来光电子行业发展势头正足，东旭光电作为行业的佼佼者，致力于高效绿色产品的研发，享受国家政策扶持，吸引了众多投资者，但经过此次债务违约事件，拥有上百亿资金却无法偿还20亿元债务，给大众留下了不良印象，对公司发展造成了一定冲击。通过本文的整体分析发现，明显是东旭光电的货币资金流动存在问题，首先，企业的营运能力下降，大部分资金来源于负债，存贷双高现象明显；其次，企业不断融资借钱，受限资金多，资金流动困难；最后，作为高新技术企业，东旭光电的研发投入过少，投资支出较多，资金利用率低，内部监管又存在些许问题，最终导致企业现金流短缺。东旭光电这一事件给我们启示，企业账面上的钱不一定是“真钱”，在分析企业货币资金状况时，不能单看“货币资金”一个科目，还需看企业资金受限情况、理财情况及负债情况，全方位分析才能对企业的实际资金额得出一个较为客观的评价。

十年前李兆廷通过股权增资、底价受让股权、子公司受让股权三步取代国资，十年后东旭光电的两只债券“爆雷”，李兆廷旗下公司拟将东旭集团51.46%股权转让给石家庄市国资委，东旭光电或将重归国资。目前尚处于困境中的东旭光电能否抓住国资这一救命稻草，摆脱资金流动困境，进而发挥其作为高新技术企业的潜力，还需时间检验，我们拭目以待。

参考文献：

[1] 桂玉敏.企业货币资金内部控制及对策研究[J].纳税,2019,13(36):288.

[2] 侯振亚.浅析如何加强企业货币资金管理[J].现代经济信息,2019(21): 64+120.

作者：王艳 周义婷 何竺虔

排版：周义婷

审核：陈晓欣